00:00:03 總覽

• 本集《Bloomberg Tech》聚焦多項科技與媒體產業的重要動態與併購（M&A），包括華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的競標戰、雲端與潔淨能源的重大布局（Google 收購 Intersect Power）、中國加速打造本土晶片龍頭與 IPO 浪潮、州層級的 AI 監管（紐約州）、AI 與智慧財產權（IP）的法律版圖，以及對超大型雲端業者（hyperscalers）與資料中心融資的市場影響，並展望 2026 年 AI 基礎建設與企業導入的前景。

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00:00:03 開場頭條

• Paramount / Skydance 修訂對華納兄弟探索的競標，納入甲骨文（Oracle）董事長 Larry Ellison 的個人財務擔保。
• 中國晶片製造商在政府推動自立自強下，加速邁向 IPO。
• Google／Alphabet 將收購 Intersect Power，擴充資料中心所需的潔淨能源。
• 紐約州州長 Kathy Hochul 簽署法案，限制最先進的 AI 模型——成為繼加州之後第二個採取行動的州。

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00:01:03 市場與大型科技公司背景

• 在假期縮短的一週中，那斯達克 100 指數小幅上漲；AI 仍是主導市場情緒的核心主題。
• 大型科技股與 AI 基礎建設相關個股引領 2025 年漲勢；市場出現部分輪動，同時伴隨對 AI 的焦慮感。

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00:01:37 華納兄弟探索競標戰——Paramount/Skydance 對決 Netflix

• 00:01:37 Paramount/Skydance（由 Ellison 家族支持）修訂出價：價格不變，但新增由甲骨文董事長 Larry Ellison 提供的個人擔保，並調整條款以回應 WBD 的顧慮——未直接提高每股出價。
• 主要分歧點：Paramount 與 Netflix 對有線電視頻道的估值不同（Paramount 仍賦予其價值；Netflix 計畫將其分拆）。
• 解約金／終止補償：若 WBD 選擇其他買家，Netflix 可能可獲得約 28 億美元——對任何競爭買方皆構成考量。
• 分析師與前高層指出，談判籌碼在 WBD／David Zaslav 手中——可施壓爭取更高出價；股東在 1 月 20 日前仍有時間做出決定。
• 政治與監管因素：討論了 Ellison 與政府之間的關係及潛在影響（例如與川普的關係），但目前被認為尚非決定性因素。

重要重點：

• 個人擔保提升了財務可信度，但不等同於更高的現金出價。
• 估值歧見的核心在於如何處理有線電視頻道（可出售資產 vs. 分拆）。

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00:03:16 媒體產業影響與策略選項

• 潛在買家（地方電視台集團、策略型媒體買方、私募股權）可能對有線電視頻道給出不同估值——價值取決於觀點。
• 可能走向：分拆出售不同部位、財務工程操作、以及需要較長時間才能實現協同效益。
• 長期而言：科技平台（YouTube 等大型科技公司）在發行與創作者生態上具結構性優勢；傳統影視製片公司必須調整以因應。

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00:12:30 Google 同意收購 Intersect Power——能源＋資料中心

• 交易內容：Alphabet 以 47.5 億美元現金（另加承擔債務）收購 Intersect Power。
• 動機：超大型雲端業者需要更快速、就地的潔淨能源，為龐大的 AI 資料中心供電；Intersect 在資料中心旁建置太陽能／風能與輸電能力——實現更快、更直接的電力供應。
• 趨勢：主要雲端／hyperscaler 垂直整合能源資產，以確保 AI 工作負載的電力供應鏈。
• 重點：預期將看到更多 hyperscaler 進軍能源資產，以加速部署並掌控成本與可用性。

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00:15:48 中國晶片商競逐 IPO

• 在追求科技自立自強的背景下，中國本土晶片 IPO 激增；資本支持龐大（彭博報導半導體資金最高可達約 700 億美元）。
• 限制與風險：
  • 許多中國晶片設計公司仍仰賴海外晶圓代工（台積電／韓國晶圓廠）以取得先進製程。
  • 國內晶圓廠與良率仍具不確定性；打造可比擬 ASML 的先進微影技術極具挑戰。
  • 若能取得 H200 等級（或類似）的先進晶片，將有助於本土 AI 模型公司，但整體生態（晶圓、設備、良率）仍是長期課題。
• 地緣政治層面：晶片取得、出口管制，以及與美國的科技競爭，將形塑中國晶片產業的演進。

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00:22:52 市場快照（節目中段）

• 那斯達克 100 年初至今表現強勁；WBD 在修訂出價後股價上漲；Netflix 股價因競標戰疑慮小幅下滑。
• 市場評論：Ellison 的擔保被視為穩定因素，但提高實際出價金額仍是促成交易的最直接方式。

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00:26:48 AI 與智慧財產權（法律版圖）

• 各司法管轄區的訴訟重點不同：
  • 美國案件多聚焦於訓練資料——模型是否非法使用受版權保護的作品進行訓練。
  • 中國案件（例如 Minimax）則著重於輸出內容是否重製／競爭創作內容——被認為更直接涉及市場競爭。
• Disney／OpenAI 交易：被形容為較具象徵性——Disney 投資，但 OpenAI 的授權與現金條款並不明確；引發對實質 IP 保護或補償的疑問。
• 專家觀點：IP 法律必須隨科技演進而調整——在促進 AI 創新的同時，保障創作者權益。

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00:30:56 紐約州簽署限制前沿 AI 模型的法案

• 州長 Kathy Hochul 簽署法案，賦予紐約州金融服務署（NYDFS）對前沿／基礎模型（如 GPT-4、Gemini）的監管權，並要求就風險進行進階申報。
• 法案借鏡加州立法；科技產業曾強力遊說並尋求跨州一致性。
• 執法：罰款起跳為 100 萬美元（可由州檢察長執行）。
• 更廣泛議題：多州各自立法可能造成監管碎片化——聯邦層級協調被視為較佳解方，以避免複雜性與競爭劣勢。

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00:33:40 AI 基礎建設、資料中心融資與風險

• 資料中心建設是重要的 GDP／投資驅動力；多數以債務融資（估計 60–70%）。
• 提出的疑慮：
  • 部分業者的信用違約交換（CDS）利差上升（例如甲骨文 CDS 擴大）——市場擔憂若營收成長放緩，債務償付能力承壓。
  • 若 GPU 需求結構改變（例如開源模型以不同方式消耗算力，或競爭性 GPU 出現），較小型資料中心營運商的經濟性可能受壓。
• 創投觀點：健康的資料中心生態對新創 AI 採用至關重要；監管、資本集中與融資成本可能讓大型既有業者占優（存在監管俘獲風險）。

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00:39:07 2026 年展望——Ted Mortensen 的看法

• 當前循環：為數十年來最強勁之一——生成式 AI 基礎建設的重度投資，在 2025 年為部分公司帶來驚人回報。
• 進入 2026 年的風險：
  • 定價與潛在短缺（記憶體等元件）可能形成逆風。
  • 市場廣度：表現集中於少數半導體／hyperscaler 個股；軟體指數相對落後。
• 長期觀點：預期 AI 創新與基礎建設支出將持續強勁，但投資人需觀察 2025 年的動能（贏家與估值驅動因素）是否延續至 2026 年。

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00:43:31 結尾

• 本集強調三大結構性主題：
  • 併購與媒體整合戰，正被買方如何評價傳統有線／網路資產以及大型科技資金與人脈所重塑。
  • Hyperscaler 正進行垂直整合（能源、基礎設施），以確保 AI 所需的算力與電力。
  • 監管（州與聯邦）、IP 法律，以及資本／融資動態，是 AI 與半導體生態系未來的關鍵限制與推動力。

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結論

• 節目核心訊息為：2025 年的科技動能（AI、hyperscaler 擴建、大型併購）將延續至 2026 年，但關鍵摩擦——媒體併購中的估值爭議、能源與算力供應鏈、IP 訴訟、州／聯邦監管碎片化，以及資料中心擴張的融資風險——將決定下一階段的勝負。應密切關注政策協調、hyperscaler 的垂直整合動向（能源＋算力），以及晶片供應韌性，這些都是影響最大的發展。